重磅政策發(fā)布，A股有何影響？券商最新研判

11月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》?！吨敢芬笊鲜泄疽蕴岣吖举|(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。

中信建投研報(bào)表示，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》正式稿，在制度披露、長(zhǎng)期破凈公司范圍、指數(shù)選取、監(jiān)管措施等方面有一定優(yōu)化調(diào)整。市值管理指引的發(fā)布和實(shí)施將對(duì)建筑裝飾行業(yè)長(zhǎng)期破凈的上市公司產(chǎn)生積極作用，促使其運(yùn)用市值管理工具提升自身價(jià)值，估值向1XPB回歸。建議關(guān)注同屬于主要指數(shù)成分股和長(zhǎng)期破凈公司的建筑央國(guó)企。

上周A股市場(chǎng)震蕩下行，上證指數(shù)下跌3.52%，深證成指跌3.70%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.36%。招商策略分析稱，指數(shù)表現(xiàn)不佳主要原因包括：（1）美元指數(shù)持續(xù)走高，匯率承壓；（2）美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普組建其外交政策和國(guó)家安全團(tuán)隊(duì)，或?qū)⑷蚊辔粚?duì)華強(qiáng)硬派官員；（3）日成交額降低，市場(chǎng)持續(xù)縮量；（4）高位題材股集體回調(diào)。

銀河證券發(fā)布的策略報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史中等水平，一方面，隨著存量政策加快落實(shí)以及一攬子增量政策加力推出，經(jīng)濟(jì)基本面呈改善態(tài)勢(shì)。另一方面，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，美國(guó)對(duì)華政策面臨較大不確定性。展望后市，A股有望震蕩上行。

配置方面，重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)領(lǐng)域：（1）基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。（2）涉及大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的“兩新”主題。隨著消費(fèi)品以舊換新工作持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)汽車、家電、家居家裝等重點(diǎn)消費(fèi)品銷量快速增長(zhǎng)，有利于帶動(dòng)業(yè)績(jī)復(fù)蘇，同時(shí)，大消費(fèi)板塊目前估值處于歷史中低水平，投資價(jià)值較高。（3）繼續(xù)看好避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)的紅利板塊，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨勢(shì)好轉(zhuǎn)前，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)計(jì)總體維持低位，從而繼續(xù)投資高股息的紅利股。

財(cái)信證券研報(bào)認(rèn)為，目前政策刺激取向不變、市場(chǎng)上行趨勢(shì)基本確定、資本市場(chǎng)地位明顯抬升、監(jiān)管積極呵護(hù)“慢牛長(zhǎng)牛市場(chǎng)”、市場(chǎng)整體估值仍相對(duì)便宜，維持“近期指數(shù)走向震蕩、呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的概率較大”的判斷。等指數(shù)健康調(diào)整后，市場(chǎng)仍有進(jìn)一步上行動(dòng)能。

財(cái)信證券分析稱，鑒于A股指數(shù)上方暫時(shí)面臨強(qiáng)壓力位及密集成交區(qū)，政策端對(duì)市場(chǎng)短期強(qiáng)勢(shì)上攻的支撐減弱，但此前市場(chǎng)賺錢效應(yīng)又持續(xù)吸引場(chǎng)外新資金入場(chǎng)，短期指數(shù)大幅調(diào)整的概率也很低，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)將以反復(fù)震蕩換手為主，后續(xù)建議輕指數(shù)、重個(gè)股，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

在上周指數(shù)出現(xiàn)健康回調(diào)之后，下周指數(shù)或逐步迎來(lái)企穩(wěn)，近期重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）長(zhǎng)期破凈方向。隨著市值管理新規(guī)落地，長(zhǎng)期破凈公司將迎來(lái)估值修復(fù)，關(guān)注銀行、非銀、地產(chǎn)、鋼鐵、建筑、交運(yùn)等方向。（2）化債概念股。近年來(lái)力度最大化債舉措出臺(tái)，增加了地方政府資產(chǎn)負(fù)債表韌性，強(qiáng)化了其支付能力，關(guān)注業(yè)務(wù)ToG端且應(yīng)收賬款占比較高的環(huán)保、建筑等方向。（3）AI應(yīng)用方向。美股上市公司AppLovin業(yè)績(jī)及股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，海外AI應(yīng)用端取得一定進(jìn)展，關(guān)注游戲、影視、廣告等AI應(yīng)用方向。（4）自主可控方向。特朗普當(dāng)選下任美國(guó)總統(tǒng)，增加了全球貿(mào)易環(huán)境不確定性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、科技自主可控或?qū)⑦M(jìn)一步提速，關(guān)注半導(dǎo)體、信創(chuàng)、工業(yè)母機(jī)、國(guó)防軍工等方向。（5）科創(chuàng)領(lǐng)域的并購(gòu)重組主題。上交所表示將加快推動(dòng)“科創(chuàng)板八條落地見(jiàn)效，加大科創(chuàng)領(lǐng)域并購(gòu)重組支持力度，可關(guān)注體外資產(chǎn)較大、存在并購(gòu)重組預(yù)期的相關(guān)科創(chuàng)板標(biāo)的。

招商策略分析稱，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低，大盤藍(lán)籌風(fēng)格有望在最后兩個(gè)月重新回歸。第一，12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的定調(diào)和政策有望進(jìn)一步加碼，可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期回升階段，往往大盤，質(zhì)量類股票會(huì)表現(xiàn)更好。第二，四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正的階段，雖然市場(chǎng)部分投資者聲稱“可以不看業(yè)績(jī)”，但是，這并不是常態(tài)，稍微拉長(zhǎng)來(lái)看，業(yè)績(jī)?nèi)匀皇菦Q定股價(jià)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，到年底，投資者將會(huì)對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)期進(jìn)行修正，如果前期漲幅過(guò)大，但是業(yè)績(jī)不及預(yù)期的公司，在資金熱場(chǎng)褪去后，仍然面臨這估值下修的壓力。尤其在業(yè)績(jī)有壓力的年份。第三，ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心，A500ETF持續(xù)凈申購(gòu)利好大盤藍(lán)籌風(fēng)格?？傮w來(lái)看，11月將會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)為震蕩，結(jié)構(gòu)分化的局面，行業(yè)上仍兼顧以“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“智安醫(yī)”為主要的選擇方向。

從行業(yè)和風(fēng)格配置角度考慮，招商策略判斷，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，交投占比出現(xiàn)較高的情況，并且此前大家預(yù)期的并購(gòu)可能會(huì)隨著IPO節(jié)奏的逐漸恢復(fù)有所弱化，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低。后續(xù)，隨著化債政策順利落地、四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉(cāng)期，偏藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)有望獲得更加正面的支撐。

行業(yè)選擇層面，考慮未來(lái)一兩個(gè)月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議重點(diǎn)關(guān)注有望受益于政策催化和業(yè)績(jī)預(yù)期改善或增速較高的領(lǐng)域，具體涉及電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、計(jì)算機(jī)（計(jì)算機(jī)設(shè)備）、家電（白電、家電零部件、廚衛(wèi)電器等）、汽車（汽車零部件、乘用車）、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備）等行業(yè)。賽道選擇層面，11月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：國(guó)防軍工、汽車、人工智能、光伏、消費(fèi)電子。